오늘의 탐색 분야: AI 인프라, AI 소프트웨어, 글로벌 부동산, 보험, 퀀텀 컴퓨팅 혁신, 공간 컴퓨팅, AI 전력, 글로벌 인구 이동, 사이버 보안 4일 주기 로테이션 (30개 분야 커버)

Alphabet Inc. (GOOGL)

GOOGL 🇺🇸 US NASDAQ Communication Services

리포트 요약

한 줄 테시스: Alphabet은 AI 시대 가장 광범위한 수익화 포트폴리오(검색·유튜브·클라우드·DeepMind·Waymo)를 보유하면서도, 빅테크 피어 대비 의미 있는 밸류에이션 할인이 존재하는 “가장 저렴한 AI 주”다.

왜 지금인가: 4월 29일 Q1 2026 실적 발표가 10일 이내 촉매. Google Cloud의 YoY 30%+ 성장 지속 여부와 CAPEX 가이던스 상향이 핵심 변수. TSMC·ASML 실적이 이미 AI 수요 사이클 지속을 확인했고, Alphabet의 수혜가 뒤따를 가능성이 높다.

Variant Perception: 시장은 DOJ 검색 독점 소송을 과대 반영하는 반면, AI Overview로 인한 광고 단가 하락 우려는 과도하다. 오히려 Gemini 통합이 검색 광고의 CPM(Cost Per Mille)을 올릴 구조. 컨센서스는 검색을 위협으로 보지만, 우리는 AI가 검색을 강화한다고 본다.

핵심 수치: Forward PER 25.4x (Microsoft 33.8x 대비 25% 할인) · 분기 FCF $24.6B · OCF YoY +31% ($125→$165B)

리스크: 이란-호르무즈 긴장 고조로 인한 광고 경기 둔화, DOJ 소송 구조적 영향, AI 추론 비용 증가에 따른 Cloud 마진 압박

① 핵심 지표

CapEx 급증의 의미

2025년 CapEx $91.4B는 전년 대비 74% 급증이다. 이는 단기 FCF를 압박하지만, AI 인프라 투자의 선투자(Front-loading) 성격이 강하다. TSMC가 AI 수요 사이클 지속을 확인한 이 시점에서, 이 투자가 2026~2027년 Google Cloud 매출 성장으로 전환될 가능성이 높다.

② 회사 개요, 제품, 핵심 경쟁력

한 줄 설명

Alphabet은 “전 세계 온라인 의도(Intent)의 관문”을 장악하고, 그 데이터를 AI로 강화해 광고·클라우드·차세대 기술로 수익화하는 디지털 경제의 인프라 기업이다.

사업 모델: 어떻게 돈을 버는가

Alphabet의 수익 구조는 크게 세 축으로 구성된다:

1) Google Services (검색 + YouTube + 기타 광고): 전체 매출의 약 80%+를 차지하는 핵심 엔진. 광고주가 사용자 의도(검색 쿼리, 동영상 시청 패턴)에 기반해 광고비를 지불하는 경매 구조. 클릭당·노출당 과금(CPC/CPM)이 기본 단위.

2) Google Cloud (GCP): AI 인프라 수요 급증의 직접 수혜자. 컴퓨팅(Compute Engine), 데이터 분석(BigQuery), AI/ML(Vertex AI, Gemini API)을 엔터프라이즈에 제공. 연간 30%+ 성장 중이며, 전사 성장의 엔진.

3) Other Bets (Waymo, DeepMind 파생 사업 등): 현재는 소규모지만, 자율주행(Waymo)이 상업화되면 TAM이 수십조 달러에 달하는 잠재 성장 동력.

핵심 제품/서비스별 고객 가치

매출 구성

세그먼트 정확한 비중 데이터는 공식 수치 확인이 필요하나, 선정 배경의 Pie chart 기준값(검색 56%, YouTube 10%, Cloud 13%, 기타서비스 16%, Other Bets 5%)은 참고용으로 인용한다.

세그먼트 주의

위 비중은 [추정]에 기반하며 공식 IR 수치와 차이가 있을 수 있다. 정확한 세그먼트 매출은 4월 29일 실적 발표 후 확인 권장.

핵심 경쟁력: 경쟁사가 쉽게 따라할 수 없는 것

성장 공식

Alphabet 매출 성장 = 
  (글로벌 디지털 광고 시장 성장 × 검색 점유율 방어) 
  + (Cloud TAM 확대 × GCP 점유율 상승)
  + (Waymo 상업화 × 자율주행 TAM)
  + (AI Overview/Gemini 통합 → 광고 단가 상승)

핵심은 Cloud가 전체 성장의 가속기 역할을 한다는 점이다. 전사 평균 성장률이 12% 수준일 때 Cloud가 30%+로 성장하며, Cloud 비중이 높아질수록 전사 성장률과 마진이 동시에 개선된다.

③ 왜 100%+ 가능한가? — 업사이드 비대칭

핵심 판단

Alphabet은 시총 $4.1T의 초대형주로, 단기 100%+ 수익은 구조적으로 어렵다. 그러나 1~2년 시계에서 30~50% 수익은 명확하게 가능하며, Waymo 상업화 + Cloud 가속이 동시 실현되면 3년 내 2배 시나리오도 배제하기 어렵다.

시총 vs TAM: 현재 위치

So What?: 검색+광고는 성숙 시장이지만 AI가 단가를 높인다. Cloud와 Waymo는 현재 가격에 충분히 반영되지 않은 “공짜 옵션(Free Option)“에 가깝다.

성장 가속 구간인가?

현금흐름 데이터가 명확히 보여준다:

핵심 인사이트: OCF가 $91.5B→$164.7B(+80%)로 폭증하는 동안 CapEx도 $31.5B→$91.4B(+190%)로 더 빠르게 증가했다. 이 투자 사이클이 정점을 지나 ROI가 가시화되는 시점(2026~2027 [가정])이 주가 재평가의 핵심 촉매다.

옵셔널리티: 현재 가격에 미반영된 것들

1) Waymo — 자율주행의 공짜 옵션 Waymo는 현재 샌프란시스코·피닉스·LA에서 상업 운영 중이며, 서비스 지역을 지속 확대하고 있다. 자율주행 TAM이 현실화되면 Waymo 단독으로 $300B+ 가치를 형성할 수 있다 [추정]. 현재 Alphabet 시총에 거의 반영되지 않은 무료 옵션.

2) DeepMind — 의료 AI의 게임 체인저 AlphaFold가 신약 개발 비용을 혁신적으로 낮추고 있으며, 제약사들이 DeepMind와 파트너십을 맺는 사례가 증가 중이다. Google의 의료 AI 수익화는 아직 초기 단계.

3) Google Cloud TPU — AI 추론 비용 우위 자체 TPU(Tensor Processing Unit)로 엔비디아 GPU 대비 AI 추론 비용을 낮출 수 있다. 기업 고객 입장에서 GCP의 가격 경쟁력이 Azure·AWS 대비 우위를 보이면 점유율 확대로 직결된다.

4) AI Overview + Gemini 광고 통합 검색 결과에 AI Overview가 통합되면서 더 복잡한 쿼리도 구글에서 해결된다 → 검색 세션 길이와 깊이 증가 → 광고 노출 기회 증가. Gemini AI가 정책 위반 광고의 99% 이상을 차단 [출처: 구글 공식 블로그, 확인 필요]하면서 광고 품질 향상 → CPM 단가 상승.

Compounding Machine 분석

④ 왜 지금인가? — 카탈리스트 & 타이밍

핵심 촉매: 10일 이내

2026년 4월 29일 Q1 2026 실적 발표가 가장 중요한 단기 촉매다. 같은 날 Meta도 발표하며, 4월 23일 Amazon, 4월 28일 Microsoft도 예정되어 있어 빅테크 어닝 시즌 전체가 GOOGL에 직접적인 선행 신호를 준다.

구체적 카탈리스트 목록

시장 반영도 분석

• 컨센서스 목표가 평균 $376.50 (n=56 애널리스트). 현재가 $341.68 대비 +10% 수준.
• 즉, 시장은 이미 “양호한 실적”을 반영 중이다. 서프라이즈가 없으면 상승 제한적.
• 반대로, Cloud 가속(35%+ 성장) 또는 AI Overview 수익화 조기 신호가 나오면 컨센서스 대폭 상향 가능.

Variant Perception: 시장과 다른 뷰

우리의 핵심 Variant Perception

시장: “AI Overview가 클릭률을 낮춰 구글 광고 수익에 부정적이다” 우리: “AI Overview는 오히려 더 복잡하고 가치 높은 쿼리를 구글로 끌어들여 광고 단가(CPM)를 높인다. 단순 클릭률 하락은 의도적 믹스 업그레이드다”

시장: “DOJ 소송이 구글 검색 독점 구조를 해체할 수 있다” 우리: “DOJ 최악 시나리오(Chrome 강제 매각)도 Alphabet의 AI 역량 자체를 훼손하지 않는다. Gemini 생태계는 Chrome과 독립적으로 성장 가능”

매크로 환경 분석

현재 가장 중요한 변수: 이란 전쟁 협상 결과. 4월 19일 주말 미국이 이란 화물선을 나포하며 긴장이 최고조에 달했으나, 동시에 종전 협상도 진행 중이다. 종전 시 유가 급락 → 인플레 완화 → 광고 경기 회복으로 Alphabet에 강력한 이중 순풍.

⑤ 비즈니스 퀄리티

강점 요약

Alphabet은 “해자 중첩” 기업이다. 단일 해자가 아니라 데이터·네트워크 효과·전환 비용·규모의 경제가 서로를 강화하는 구조. 이런 구조를 가진 기업은 역사적으로 장기 복리 수익을 창출했다.

경제적 해자 계층

ROIC/ROE 추세 분석

ROE 35.7%는 단순 숫자 이상의 의미다. 이는:

• 자사주 매입($45.7B, 2025)으로 ROE가 레버리지 없이 높아진 것 [가정]
• Cloud 마진 개선이 전사 ROIC를 구조적으로 높이는 방향 [가정]
• 향후 CapEx 싸이클이 정상화되면 FCF/자본 비율 추가 개선 기대

마진 방향성

영업이익률 추이 (분기별):
Q1 2025: 33.9% → Q2: 32.4% → Q3: 30.5% → Q4: 31.6%

2022년 평균: ~25%
2023년 평균: ~27%
2024년 평균: ~29%
2025년 평균: ~31.5%

해석: 분기별 변동은 있지만 연간 추세는 명확하게 상승이다. AI 인건비 효율화(Gemini 내재화로 인력 감원)와 Cloud 매출 믹스 개선이 동시에 작동하고 있다. CapEx 급증으로 단기 D&A 증가 우려가 있으나, Revenue 증가 속도가 더 빠르다면 마진은 유지된다.

경영진 & 자본 배분

⑥ 밸류에이션 & 안전마진

밸류에이션 핵심

Alphabet은 “절대적으로 싸지 않지만, 비교 기준에서는 의미 있게 저렴하다.” Forward PER 25.4x는 Big Tech 피어 최저 수준이며, 이 가격에 Cloud 성장·Waymo·DeepMind를 얻는 구조가 핵심.

현재 밸류에이션 vs 피어 비교

So What?: Meta와 비슷한 밸류에이션이지만, Alphabet은 검색 독점 + Cloud + Waymo의 더 광범위한 포트폴리오를 보유한다. Meta 대비 할증이 없다는 점이 오히려 저평가 신호.

FCF Yield / Owner Earnings 관점

• 2025 FCF: $73.3B / 시총 $4.1T = FCF Yield 1.8%
• 그러나 CapEx $91.4B 중 상당 부분이 미래 성장 투자(Maintenance CapEx가 아닌 Growth CapEx)
• Maintenance CapEx를 ~$30B로 보정하면 [가정] Owner Earnings ≈ $130B → Yield ~3.2%
• 이는 현재 미국 10년물 금리(~4.3% [추정])와 비교 시 여전히 타이트하나, AI 성장 프리미엄 감안 시 합리적

역사적 밸류에이션 밴드

• 52주 저점 $146.10 대비 현재 +134%로 크게 올라왔다.
• Forward PER 기준 Alphabet의 역사적 범위는 대략 20~35x였다 [추정]
• 현재 25x는 밴드 하단에서 중간 정도 위치. 아직 버블 영역은 아님.

안전마진 평가

안전마진 판단: 절대적 안전마진(Margin of Safety)은 제한적이다. 그러나 피어 대비 상대적 안전마진과 비즈니스 품질이 결합되면, “틀려도 덜 다치는 구조”를 만든다. 최악 시나리오(DOJ 소송 패소 + 광고 경기 둔화)에서도 현재 가격이 DCF 내재가치를 크게 상회하지 않을 가능성이 있다 [가정].

⑦ 리스크 & Devil’s Advocate

가장 현실적인 실패 시나리오

시나리오: 4월 29일 실적에서 Google Cloud 성장률이 28%로 둔화(컨센서스 30%+ 이하)하고, 동시에 이란 전쟁이 해상 봉쇄로 재확대되어 광고주들이 마케팅 예산을 급속히 삭감한다. DOJ가 Chrome 분리 명령을 최종 확정한다.

이 시나리오의 주가 영향: $280-290 수준 하락 [추정]. 현재가 대비 -18% 정도.

숨겨진 가정 (Hidden Assumptions)

1. Google Cloud가 장기적으로 AWS/Azure 대비 점유율을 방어/확장한다 — 아직 3위. Microsoft Azure의 OpenAI 통합이 AI 기업 고객을 선점하면 GCP 성장 한계가 올 수 있다.
2. AI Overview가 광고 클릭률을 해치지 않는다 — 현재 데이터가 제한적. 만약 Zero-click 쿼리가 급증하면 CPC 모델 자체가 위협받는다.
3. Waymo가 경쟁사(Tesla Robotaxi, Baidu Apollo) 대비 상업화를 선점한다 — 불확실성 높음.

Kill Criteria

⑧ 발견 가치 & 엣지

발견 가치는 낮다 — 그게 오히려 안전하다

GOOGL은 67명의 애널리스트가 커버하는 세계 4대 시총 기업이다. “발견 가치”는 사실상 없다. 그러나 이 리포트의 엣지는 시장이 구조적으로 오해하는 “AI가 검색을 위협한다”는 내러티브를 정면으로 반박하는 Variant Perception에 있다.

애널리스트 커버리지

• 커버 인원: 67명 (Yahoo Finance 기준)
• 분포: Strong Buy 11 / Buy 49 / Hold 7 / Sell 0 / Strong Sell 0
• 컨센서스 목표가: 평균 $376.50 (범위 $185~$443)
• 시사점: 67명 중 60명이 Buy 이상. 컨센서스가 강력하게 낙관적. 발견 가치는 없으나 서프라이즈 시 Upgrade 여지도 제한적.

기관 보유 변화

So What?: Norges Bank의 -21.66% 감소는 주의 신호다. 국부펀드는 종종 중장기 리스크(ESG, 독점 규제, 지정학)를 선행적으로 반영한다.

시장의 오해

오해 1: “ChatGPT가 구글 검색을 대체한다” 현실: 구글 검색 쿼리 볼륨은 AI 챗봇 등장 이후에도 감소하지 않았다 [확인 필요]. 오히려 AI가 “검색 습관 자체”를 더 만들어내는 효과가 있다. 사람들이 “ChatGPT에 물어보자”는 발상을 “구글에 물어보자”로 전환하는 것은 매우 점진적이다.

오해 2: “AI 비용이 증가해서 수익성이 나빠진다” 현실: Alphabet은 자체 TPU를 보유해 엔비디아 GPU 의존도가 경쟁사보다 낮다. 또한 Gemini로 인건비 절감 효과(AI 코딩 자동화 등)가 반대 방향에서 마진을 지지한다.

⑨ 액션 아이템

시나리오 확률 분포

추가 리서치 필요 사항

1. Google Cloud의 실제 Market Share 추이 (AWS/Azure 대비 점유율 변화)
2. AI Overview 영향 데이터: Zero-click 쿼리 비율이 실제로 증가했는지, 광고 CPM에 어떤 영향?
3. DOJ 소송 진행 상황: 현재 어느 단계이며, 분리 명령 가능성의 법적 판단
4. Waymo 운행 데이터: 상업 운행 수익화 규모 및 수익성 경로

모니터링해야 할 핵심 지표

다음 체크포인트

⑩ 차순위 기회: AMD (Advanced Micro Devices)

AMD 🇺🇸 US NASDAQ Semiconductors

AMD 핵심 테시스

AI 반도체 시장이 ‘학습(Training)‘에서 ‘추론(Inference)‘으로 이동하면서 엔비디아 독주 체제에 균열이 생기고 있다. AMD는 메타를 전략적 고객으로 확보했고, 번스타인이 2027년 EPS를 $13.23으로 대폭 상향하며 목표가를 $265로 올렸다. 추론 AI에서 비용 효율성이 핵심 경쟁력이 되면서 AMD의 구조적 위치가 개선되고 있다.

투자 스코어 (간략)

핵심 수치 (데이터 제공된 범위 내)

왜 지금인가

AI 시장이 Training→Inference로 이동 중이다. 추론 단계에서는:

• 엔비디아의 H100/H200 독점 구도가 약해진다
• 비용 효율성(AMD MI300의 강점)이 핵심 구매 기준이 된다
• 빅테크들이 엔비디아 의존도 헷지를 위해 AMD를 전략적으로 육성한다

메타의 MTIA(자체 칩) + AMD 병용 전략이 엔비디아에 가격 협상력을 유지하는 구조다.

시나리오

핵심 리스크

AMD 주요 리스크

1. CUDA vs ROCm 생태계 격차: 엔비디아의 소프트웨어 생태계가 여전히 압도적. AI 개발자들의 관성이 AMD 하드웨어 채택의 최대 걸림돌
2. TSMC 의존도: AMD와 Alphabet 모두 TSMC를 핵심 제조사로 사용. 지정학 리스크 공유
3. 빅테크 자체 칩 경쟁: 메타 MTIA, Google TPU, Amazon Trainium이 AMD 시장을 잠식할 가능성

액션: GOOGL 포지션 구축 후 잔여 자금의 3-5%를 AMD에 배분하는 전략이 이 두 기회를 최대한 활용하는 방법. GOOGL은 방어적 AI 플레이, AMD는 공격적 AI 베팅의 성격.

최종 판단

Alphabet (GOOGL): Investment Score 72/100 — CONDITIONAL BUY

Alphabet은 AI 시대 가장 광범위한 포트폴리오를 가장 저렴한 빅테크 밸류에이션에 살 수 있는 기회다. 4월 29일 실적 발표가 핵심 촉매이며, Cloud 성장 가속 + CAPEX 가이던스 + AI Overview 수익화 신호 중 두 가지 이상이 실현되면 목표가 $380-420을 향한 재평가가 시작될 것이다.

단, 이란 전쟁 장기화 리스크와 DOJ 소송 리스크는 실질적이며, 현재가는 이미 많은 좋은 소식을 반영하고 있다. 실적 발표 전 소규모 선진입 + 실적 확인 후 비중 확대 전략이 리스크를 최소화하는 최적 접근이다.

AMD: Investment Score 76/100 — STRONG BUY (더 높은 업사이드 비대칭)

🔍 선정 과정 (Selection Trace)

라운드: Global (KR 제외 — 미국/일본/유럽 등) · 모델: claude-sonnet-4-6 · 데이터 기반: 198,901 chars

탐색 → 선별 → 순위 결정

후보 탐색: 데이터에서 약 40개개 기업 식별 초기 관심 후보 (longlist): Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), Alphabet Inc. (GOOGL), Advanced Micro Devices (AMD), Cloudflare (NET), Broadcom (AVGO), Palo Alto Networks (PANW), AST SpaceMobile (ASTS), Vertiv Holdings (VRT)

선별 과정 (longlist → Top 3):

GOOGL은 시총 4.1T로 이미 시장에 잘 알려져 있고, PER 31배에 FCF Yield 1.8%로 밸류에이션 매력이 제한적이나 어닝 시즌 카탈리스트와 AI 클라우드 가속 성장으로 longlist 유지. AVGO는 Meta와의 MTIA 칩 공동개발 계약으로 강력한 AI 수혜주이지만 PER/밸류에이션 데이터 불완전하고 이미 많은 커버리지. NET(Cloudflare)은 ‘에이전트 클라우드’ 발표 후 10% 급등으로 단기 가격 반영 우려 및 아직 적자 구조. PANW은 Koi 인수(4억달러)로 AI 보안 포트폴리오 확대가 긍정적이나 이미 프리미엄 밸류에이션. ASTS는 Reddit에서 핫하게 논의되나 수익화 궤적이 불확실하고 투기성 강해 탈락. VRT는 목표주가 $335로 상향(Roth/MKM)되었으나 이미 많은 분석가가 커버. 최종 3개는 TSM(AI 슈퍼사이클 핵심 + 가이던스 상향 + 상대적 저평가), GOOGL(실적 시즌 임박 + AI 멀티플레이어 + 현재가 대비 업사이드), AMD(메타 계약 + 목표주가 상향 + 추론 시대 수혜 + 비교적 덜 알려진 단기 촉매)로 선정.

최종 순위 결정 (1위 vs 2위 vs 3위):

1위 TSM: TSMC는 단순한 수혜주가 아니라 AI 슈퍼사이클의 병목 그 자체다. 연간 성장률 가이던스를 ‘30%+로 상향’하며 가격을 선도하고 있고, 내부자 클러스터 매수(3명, $93 부근)가 포착되었으며, DA Davidson은 목표주가 $450을 유지했다. 시총 대비 TAM은 비대칭적으로 크고, 엔비디아·애플·AMD 등 모든 AI 고객의 생산을 독점하는 구조적 해자가 있다. 2위 GOOGL: 4월 29일 실적 발표가 6주 이내로 임박했고, AI 검색(AI Overview), Google Cloud, Gemini가 동시에 성장 중이다. PER 31배는 ROE 35%를 감안하면 합리적이며, Microsoft 대비 20% 저평가 구간이다. 3위 AMD: 번스타인의 목표주가 $265 상향과 메타의 AI 가속기 계약이 핵심 촉매다. 추론 AI 시대에 엔비디아의 대안으로 부상 중이며, Reddit과 FinTwit에서 52주 신고가를 기록하며 최근 4%+ 상승했다. 다만 TSM/GOOGL 대비 실제 계약 이행 불확실성이 있어 3위.

후보 비교

1. 🏆 Alphabet Inc. (GOOGL)

Alphabet: AI 멀티플레이어의 저평가 — 4월 29일 실적 발표가 촉매

핵심 인사이트

Alphabet은 AI 시대에 가장 많은 ‘베팅 포인트’를 보유한 기업이다: 구글 검색(AI Overview), YouTube, Google Cloud(GCP), DeepMind/Gemini, 자율주행(Waymo), 그리고 광고 수익화 AI. 그런데 현재 PER 31배는 이 모든 옵션을 제대로 반영하지 못하고 있다.

1. 재무 구조의 진짜 의미

매출이 단순히 늘어나는 것이 아니라 이익률이 구조적으로 개선되고 있다. Q1 2025 OPM 33.9% → Q2 32.4% → Q3 30.5% → Q4 31.6%는 변동이 있지만, 3년 전 25% 수준 대비 현저한 개선이다. 이는 AI 검색이 인건비 효율화(Gemini 내재화)와 광고 수익화(Gemini AI 광고 99% 정책 위반 차단) 양면에서 동시에 작동하기 때문이다.

2. 왜 지금인가 — 4주 이내 촉매

• 4월 29일 Q1 2026 실적 발표: 빅테크 실적 시즌의 핵 … (생략)

2. 🥈 Advanced Micro Devices, Inc. (AMD)

AMD: 추론 AI 시대의 최대 수혜자 — 시장이 아직 저평가

핵심 인사이트

AI 반도체 시장이 ‘학습’에서 ‘추론’으로 이동하면서 엔비디아 독주 체제에 균열이 생기고 있다. AMD는 메타의 AI 칩 공급자로 확정되었고, 번스타인은 2027년 EPS를 $13.23으로 대폭 상향하며 목표주가를 $265로 올렸다. 52주 신고가 경신 후 조정 중인 지금이 진입 기회다.

1. 메타 계약의 의미: 단순한 수주가 아니다

중요한 것은 메타가 엔비디아 의존도를 줄이기 위해 AMD를 전략적으로 육성하고 있다는 점이다. 메타의 Broadcom과의 MTIA 칩 공동개발 + AMD 서버 CPU/GPU 채택은 엔비디아에 대한 단일 공급자 위험을 헷지하는 구조다. AMD는 이 전략의 가장 큰 수혜자다.

2. AI 추론 시대의 구조적 전환

AI 시장이 ‘학습(Training)‘에서 ‘추론(Inference)‘으로 이동하면서 다음 변화가 일어나 … (생략)

필터링

🔁 제외 (10일 내 기추천): Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM)